Friday, 23 February 2024

นักวิเคราะห์วอลล์สตรีทจัดการหุ้นเกมในปี 2024

08 Jan 2024
30

ตามที่นักวิเคราะห์วอลล์สตรีทกล่าวว่า Las Vegas Strip และคาสิโนในท้องถิ่นอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดในอุตสาหกรรมที่มุ่งหน้าเข้าสู่ปี 2024 แม้ว่าจะมีความท้าทายของค่าแรงงานและค่าสาธารณูปโภคที่สูงมากขึ้นและการเปรียบเทียบที่ยากลำบากกับปี 2023 ที่แข็งแกร่ง

David Katz จาก Jefferies Equities Research กล่าวว่า “แม้จะมีอัตราและทุนที่ท้าทายไปในปี 2024 แต่ Strip และท้องถิ่นยังคงเป็นตลาดที่น่าสนใจที่สุดสำหรับผู้ประกอบการคาสิโน ซึ่งขับเคลื่อนโดยการฟื้นของกลุ่มและปฏิทินกีฬาและกิจกรรมต่างๆ” David Katz จาก Jefferies Equities Research กล่าวในบันทึกถึงนักลงทุน

Katz กล่าวว่า Caesars Entertainment และ MGM Resorts International

ได้รับประโยชน์จากพื้นฐานของ Strip ในขณะที่ Red Rock Resorts “อยู่ในตำแหน่งที่จะส่งเสริมการเติบโต” ด้วยการเปิดดูรังโกคาสิโนแอนด์โรงแรมในเดือนธันวาคมซึ่งมีประสิทธิภาพเหนือกว่าที่คาดหวัง

“ขณะที่พวกเรามองหาลาสเวกัสในปี 2024 พวกเราคาดว่ารายได้สำหรับผู้ประกอบการคาสิโนจะยังคงค่อนข้างคงที่เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าเนื่องจากความยากลำบาก แต่ตัวเร่งปฏิกิริยาที่อาจเกิดขึ้นสำหรับการเติบโตรวมถึงปฏิทินกิจกรรมที่แข็งแกร่งลาสเวกัสจะเป็นเจ้าภาพซุปเปอร์โบวล์ LVIII เกมฟุตบอลโคปาอเมริกาหลายเกมและกิจกรรมกีฬาในท้องถิ่น” แคทซ์กล่าว“อย่างไรก็ตาม ในขณะที่รายได้ยังคงปรับตัวหรือเติบโตน้อยที่สุด เราคาดว่าอัตราผลกำไรของ EBITDA ที่ปรับเปลี่ยนจะยังคงมีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่องอันเป็นผลมาจากการดำเนินงานที่มากขึ้น ค่าใช้จ่าย”

ในเดือนพฤศจิกายน Caesars, MGM และ Wynn Resorts บรรลุข้อตกลงกับ Culinary Union Local 226 ซึ่งครอบคลุมบุคลากรบริการประมาณ 35,000 คนข้อตกลงห้าปีที่ได้รับการรับรองจะมีผลให้แรงงานสหภาพแรงงานมากขึ้นมากที่สุดในประวัติศาสตร์ เพิ่มขึ้น 10% ในปีที่หนึ่ง และการยกโดยรวม 32% ในช่วงระยะเวลาของข้อตกลงใหม่

“ความนึกเห็นจากทีมผู้บริหารระบุว่าแรงงาน สาธารณูปโภค และการประกันภัยล้วนมีผลกระทบต่อผลและคาดว่าจะทำเช่นนั้นไปข้างหน้า” Katz กล่าว

คาสิโนในภูมิภาคนอกลาสเวกัสคาดว่า

จะโพสต์ผลที่หลากหลายต่อไปในปี 2024 Katz กล่าวในรัฐเกมที่โตเต็มที่ รายได้จากการเล่นเกมได้ดีขึ้นอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่เริ่มการระบาดใหญ่ โดยมีการฟื้นตัวเต็มที่ในปี 2022

“อย่างไรก็ตาม รายได้จากการเล่นเกมในภูมิภาค 2023 มีปัญหาในการเทียบเทียบที่ยากลำบากเมื่อเปรียบเทียบกับปีงบประมาณก่อน” Katz กล่าว“นอกจากการเทียบเทียบที่ยากลำบากเมื่อเทียบกับปี 2022 แล้ว ลมเศรษฐกิจมหภาคยังไม่ดีต่อคำตอบจากปีตอนนี้เราคาดหวังว่าบริษัทที่ปฏิบัติงานภายในตลาดภูมิภาคจะมองเห็นการเติบโตสูงสุดน้อยที่สุด โดยมีมาร์จิ้นลดลงในช่วงปีงบประมาณ 2024”

ตัวอย่างเช่น Katz กล่าวว่า Boyd Gaming และ Bally’s ซึ่งสร้างกำไร 52% และ 59% (ไม่รวมคาสิโนชั่วคราวของ Bally ในชิคาโก) ที่ปรับเปลี่ยน EBITDAR จากอสังหาริมทรัพย์ในภูมิภาค คาดว่าจะมองเห็นอัตรากำไรลดลงประมาณ 200 จุดพื้นฐานภายในปีงบประมาณ 2024เมื่อพิจารณาถึงปีงบประมาณ 2025 Katz คาดว่าอัตรากำไรในกลุ่มภูมิภาคจะคงที่ โดยการเติบโตกลับสู่ปกติที่ประมาณ 2%

Katz กล่าว การเติบโตหายากและเชอร์ชิลล์ดาวน์ส์เป็นผู้ประกอบการคนหนึ่งที่มีมัน

“มีตลาดใหม่เพียงแต่ไม่กี่แห่งในปี 2024 ยกเว้นรัฐเคนตักกี้และเวอร์จิเนียซึ่งเชอร์ชิลล์ดาวน์ส์มีการเปิดเปิดเผยที่ไม่เหมือนใคร และ 2024 ควรจะแสดงให้มองเห็นถึงแนวโน้มจากค่าใช้จ่ายมูลค่าหลักทรัพย์ไปสู่การเติบโตของกระแสเงินสดอย่างค่อยๆเป็นค่อยๆไป” Katz เขียน

“ในขณะเดียวกัน ธุรกิจระดับภูมิภาคของ PENN ควรพิสูจน์ว่าสอดคล้องกับกลุ่ม แต่การมุ่งเน้นอย่างตลอดที่เมตริกการเปิดตัวเชิงบวกในช่วงต้นจาก ESPN Bet ควรสนับสนุนโมเมนตัมล่าสุดของหุ้นอย่างต่อเนื่อง”

สำหรับมาเก๊า Katz กล่าวว่าการฟื้นหลังโควิดยังคงก้าวเดินต่อไปโดยการเสื่อมสภาพทางเศรษฐกิจมหภาคสำหรับจีนแผ่นดินใหญ่ และยังคงเป็นอุปสรรคต่อหุ้นมาเก๊าได้มีการแก้ไขมากขึ้นโดยรายได้จากการเล่นเกมในเดือนธันวาคมต่ำลงยิ่งกว่าระดับ 2019 ประมาณ 19%

การคาดการณ์ของ Jefferies สำหรับ Wynn และ Las Vegas Sands ในปี 2024 จะบรรลุ 76% และ 90% ของระดับ 2019 เป็นลำดับภายในปีงบประมาณ 2025 Las Vegas Sands, Wynn และ MGM ควรดำเนินการที่ประมาณ 103% 92% และ 137% ของระดับ EBITDA ปี 2019 เป็นลำดับ Katz กล่าว

“ปัจจัยสำคัญที่จะมากขึ้นต่อไปคือการไม่มีธุรกิจที่ผิดกฎหมายและความกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจในประเทศจีน” แคทซ์กล่าว“แม้จะมีปีใหม่ทางจันทรคติที่กำลังจะมาถึงและการปรับแต่งรายได้รวมของเกมอย่างต่อเนื่อง Wynn และ Las Vegas Sands ควรจะยังคงอยู่น้อยกว่าค่าเขลี่ยการประเมินราคาระยะยาวที่ 9 ถึง 10 เท่า”

Jefferies ให้แต้มการจับจ่ายซื้อของ Caesars Entertainment โดยอ้างถึงการลดเงินทุนอย่างสม่ำเสมอ การปรับแก้ระบบดิจิทัล และลาสเวกัสที่มั่นคงซึ่งถูกทดแทนบางส่วนจากทุนที่มากขึ้น

“การเปลี่ยนไปสู่ความสามารถในการได้กำไรในกลุ่มดิจิทัล ซึ่งนำให้ EBITDA จำนวน 43 ล้านดอลลาร์ในปี 2023 เป็น 338 ล้านดอลลาร์ภายในปี 2025 รวมกับความเสถียรของลาสเวกัสควรเอาชนะความอ่อนแอในระดับปานกลางในการเล่นเกมในภูมิภาคและทุนที่เพิ่มขึ้นโดยรวมแล้วพวกเราชอบการตั้งค่าสำหรับ Caesars เทียบกับเพื่อนจำนวนมากในตอนนี้” Katz กล่าว

เอ็มจีเอ็มยังมีคะแนนการซื้อจาก Jefferiesแคทซ์กล่าวว่า

“บางอย่างมีแนวโน้มที่จะให้ในด้านดิจิทัลลาสเวกัสยังคงแข็งแกร่ง แต่ค่าใช้จ่ายเป็นฝ่ายตรงข้ามธุรกิจดิจิทัลมีประสิทธิภาพต่ำลงมากยิ่งกว่าในปี 2023 และดูเหมือนว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงด้วย Entain ซึ่งเป็นพันธมิตรร่วมกิจการ ซึ่งพวกเราคาดว่าจะนำมาซึ่งการทำให้ส่งเสริมประสิทธิภาพเชิงบวกมากขึ้นในปี 2024

“ตลาดลาสเวกัสยังคงรีบความเร็วถึงแม้ด้านเงินลงทุนของสมการจะเป็นลมเป็นแล้งตรงข้าม” Katz กล่าว“ผู้ประกอบการคาสิโนในแถบตกลงที่จะเพิ่มค่าว่าจ้างสูงสุดสำหรับคนงานสหภาพแรงงานในช่วงห้าปีซึ่งจะทำให้เกิดผลกระทบต่ออัตรา EBITDAอย่างไรก็ตาม เรามั่นใจว่าเรื่องพวกนี้มีราคาในหุ้นในตอนนี้ และโอกาสในเชิงบวกสำหรับลาสเวกัส การฟื้นตัวของมาเก๊า กำไรดิจิทัล และโอกาสในการเติบโตอื่นๆควรจะขับเคลื่อนมูลค่าในระยะยาวขึ้น”

Wynn ถือหุ้น โดยมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับประเทศจีนและรายได้รวมของเกมอยู่ที่ประมาณ 70% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 คาทซ์กล่าวในงบประมาณ 2025 พวกเขาคาดว่าบริษัทจะเบาๆกู้คืนระดับรายได้ก่อนโควิดและ EBITDA โดยอสังหาริมทรัพย์ของ Wynn Macau และ Wynn Palace Cotai ดำเนินงานที่ 70.4% และ 86.3% ของปี 2019“นอกจากนั้น การเปิดเปิดเผยต่อลาสเวกัสและตลาดในภูมิภาคจะส่งผลเสียต่ออัตรากร EBITDA เนื่องด้วยทุนยังคงมากขึ้น”

Boyd Gaming ยังนับว่าเป็นจุดชนะ เนื่องด้วย Katz คาดหวังแรงกดดันจาก “ตลาดเกมในภูมิภาคที่ผันแปรและการแข่งขันในท้องถิ่นในลาสเวกัส”อัตรากำไรกำลังบีบอัดเมื่อการเดิมพันแรงงานและสาธารณูปโภคมากขึ้นในช่วงสองปีข้างหน้า พวกเขาคาดการณ์การเติบโตของรายได้ที่ 85 คะแนนพื้นฐานและปรับลดลง EBITDAR 180 คะแนนพื้นฐาน

“กลุ่มออนไลน์และรายได้ที่เกิดจากการจัดการดิจิทัลกับ FanDuel คาดว่าจะชดเชยผลสรุปการเล่นเกมในภูมิภาคที่หลากหลาย” Katz กล่าว

Red Rock Resorts ได้รับการจัดอันดับการซื้อเนื่องมาจากบริษัทยังคงปฏิบัติงานอย่างประสบความสำเร็จเพราะว่าตลาดลาสเวกัสที่เจริญก้าวหน้าและพอร์ตโฟลิโอที่แข็งแกร่งที่สามารถพัฒนาได้ 305 เอเคอร์และทำการตลาด 217 เอเคอร์“การเปิดอสังหาริมทรัพย์เรือธง Durango ในเดือนธันวาคมจะขับเคลื่อนการเติบโตของ บริษัท ด้วยเหตุว่าผลการดำเนินงานพื้นฐานสูงกว่าความคาดหวัง”อย่างไรก็ตาม Red Rock ซึ่งคล้ายกับผู้ให้บริการรายอื่นในลาสเวกัส คาดว่าจะประสบกับอัตราส่วนลดลงซึ่งเกิดจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงมากขึ้น”

ลาสเวกัสแซนด์ส์ถือเป็นจุดยึด ความไม่แน่นอนของจีนยังคงสร้างแรงกดดันต่อ LVSในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 ยกเว้นเดือนธันวาคม ระดับรายได้จากการเล่นเกมโดยเฉลี่ยต่ำลงยิ่งกว่าปี 2019 28%การกำจัดช่องเสียบวีไอพีทำให้เกิดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอนาคตของกลุ่มฐานและส่วนมวลพรีเมียม

“ระดับการยอดเยี่ยมชมและรายได้รวมของเกมควรได้รับการเปลี่ยนแปลงสู่ปีทางการเงิน 2024 เนื่องจากพวกเราคาดการณ์ว่าวันตรุษจีนและวันหยุดอาทิตย์ทองสองเดือนพฤษภาคมและตุลาคมจะต้องเป็นตัวเร่งปฏิกิริยา”นอกนั้น ค่าใช้จ่ายเงินทุนจำนวน 1 พันล้านดอลลาร์ในการปรับแต่งมารีน่า เบย์ แซนด์ ในประเทศสิงคโปร์ควรจะเพิ่มขึ้น 250 ล้านดอลลาร์ใน EBITDA ในปีงบประมาณ 2024 และ 2025

โกลเด้น เอ็นเตอร์เทนเมนท์นับว่าเป็นจุดยึด ผู้ประกอบการยังคงค้นหาโอกาสในการเพิ่มมูลค่าคราวต่อมาหลังจากการขายกลุ่มเกมแบบกระจายสินค้า บริษัท ยังคงมุ่งเน้นไปที่การแก้ไขการดำเนินงานในเนวาดาโดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านการเปลี่ยนแปลงที่ The STRAT และอสังหาริมทรัพย์ภายในพอร์ตโฟลิโอร้านเตี๊ยม“เมื่อพิจารณาจากเลเวอเรจ การปรับสำหรับการขายเกมแบบกระจายและคาสิโน Rocky Gap คือ 1.0 ถึง 1.5x มีโอกาสมากมายสำหรับการเติบโต” Katz กล่าว“เรามีลัษณะทิศทางที่จะเชื่อ ว่าจะกลายเป็นผู้ซื้อหรือคนขายในระยะใกล้ค่อนข้างใกล้”

เพนน์ เนชั่นแนล เป็นผู้ถือหุ้นจุดข้อมูลเริ่มต้นจาก ESPN Bet ควรให้ PENN มีตัวเร่งปฏิกิริยาระยะสั้น ในขณะที่การตั้งค่าระยะยาวสู่การทำกำไรยังคงชัดเจนน้อยลง Katz เขียนความคาดหวังสำหรับการใช้จ่ายส่งเสริมการขายมากขึ้นในไตรมาสที่สี่ปี 2023 ซึ่งจะชดเชยนิดหน่อยจากการใช้จ่ายที่น้อยกว่าในไตรมาสที่สองและไตรมาสที่สามในปี 2024“นอกเหนือจากดิจิทัลธุรกิจในภูมิภาคยังคงปฏิบัติงานอย่างพอเป็นประจำ แม้จะมีสภาพแวดล้อมที่ขัดขวาง” Katz กล่าว

บริษัท บัลลี่ คอร์ป มีหุ้นกู้โครงการคาสิโนชิคาโกและการย้ายของ Oakland A ไปยังลาสเวกัสทำให้บริษัทมีโอกาสมากมายโรงงานชั่วคราวในชิคาโกสร้างรายได้ประมาณ 8 ล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคมและพฤศจิกายน และคาดว่าจะยังคงมากขึ้นในปีหน้า

“ยิ่งไปกว่านี้ Bally’s ยังมีโอกาสที่จะพัฒนาพื้นที่ที่เหลืออีก 26 เอเคอร์ของไซต์ Tropicana Las Vegas หลังจากโครงการสนามกีฬาของ A เป็นโรงแรมที่มีศักยภาพ” Katz กล่าว“แม้จะมีโอกาสในการเล่นเกมที่เป็นเอกลักษณ์ แต่บริษัทยังสร้าง EBITDA เชิงบวกทั้งหมดจากการเล่นเกมระดับภูมิภาคของสหรัฐอเมริกาและการเล่นเกมดิจิทัลระดับนานาชาติ ซึ่งพวกเราถือได้ว่าธุรกิจที่เติบโตเพียงแค่พอเพียงแค่พอซึ่งทดแทนบางส่วนจากการสูญเสียจากการเล่นเกมดิจิทัลของสหรัฐอเมริกา”

เชอร์ชิลล์ดาวน์ส์เป็นการซื้อKatz กล่าวว่ามีแนวทางการเติบโตหลายทางที่ควรเกินอุตสาหกรรมมากบริษัท ยังคงพบเจอกับค่าใช้จ่ายที่มากขึ้น รวมถึงเงินลงทุนแรงงาน ซึ่งมีและจะส่งผลกระทบต่ออสังหาริมทรัพย์เป็นต้นว่า Del Lago ในนิวยอร์ก Katz กล่าวอย่างไรก็ตาม ท่อการลงทุนของ บริษัท รวมทั้งการเปิด Terre Haute ในรัฐอินเดียนาและ Dumfries ในเวอร์จิเนียในไตรมาสที่สองของปี 2024 ควรทดแทนค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นและอนุญาตให้ส่วนการเล่นเกมในภูมิภาคและการแข่งขันในประวัติศาสตร์ จะเติบโตที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นสองถึงสามเท่าภายในปี 2025

ในอาณาจักรดิจิทัลที่มองดูไปถึงปีทางการเงินปี 2024 Katz เริ่มมองเห็นความแตกต่างของประสิทธิภาพของธุรกิจดิจิทัลของผู้ให้บริการคาสิโนมากขึ้นหลังจากการลงทุนอย่างหนักหลายปี Caesars มี EBITDA ในไตรมาสแรกในไตรมาสที่สองปี 2023 และคาดว่าจะสร้างรายได้ 178.3 ล้านดอลลาร์และ 338.2 ล้านดอลลาร์ในงบประมาณ 2024 และ 2025 ตามลำดับ

“นอกจากนี้ แม้จะมีแนวโน้มขัดขวางจากการร่วมทุนกับ Entain แต่ BetMGM ก็ทำกำไรในไตรมาสที่สามของปี 2023 เป็นครั้งแรกและควรโพสต์ EBITDA ในเชิงบวกปีแรกในปี 2025” Katz กล่าว“ในทางกลับกัน พวกเรากำลังคาดว่าจะขาดทุนเพิ่มเติมสำหรับทั้ง Penn และ Bally’s ซึ่งจะทำให้ผลกำไรโดยรวมของแต่ละบริษัท ลากขึ้น”

หลังจากการลงทุนมูลค่า 4.5 พันล้านดอลลาร์ในกลุ่มอินเตอร์แอคทีฟจนถึงตอนนี้และการเป็นหุ้นส่วนใหม่กับ ESPN เพนน์จะสร้างผลกำไรเชิงลบสิ่งสำคัญคือต้องทราบดีว่า PENN สนใจที่จะขอใบอนุญาตเล่นเกมในนิวยอร์กซึ่งจะเพิ่มการลงทุนจำนวนมากอยู่แล้ว เขากล่าวเสริม